三、计算分析题(本题型共5小题40分。其中一道小题可以选用中文或英文解答，请仔细阅读答题要求。如使用英文解答，须全部使用英文，答题正确的，增加5分。本题型最高得分为45分。涉及计算的，要求列出计算步骤，否则不得分，除非题目特别说明不 需要列出计算过程)
1.
（本小题8分，第四问可以选用中文或英文解答，如使用英文解答，须全部使用英文，答题正确的，增加5分，最高得分为13分。）
A公司现在要从外部筹集2000万元资金，其中有1200万元打算通过发行债券解决，有800万元打算通过发行新股解决。债券的面值为1000元，发行价格为1120元，发行费占发行价格的2%，债券期限为5年，每年付息一次，票面利率为10%。A公司刚刚支付的每股股利为2.5元，目前的实际价格为25元，预计未来的每股股利情况如下:
公司适用的所得税税率为25%。
已知:（P/A，8%，5）＝3.9927，（P/F，8%，5）＝0.6806，（P/A，7%，5）＝4.1002，（P/F，7%，5）＝0.7130
要求:
1.计算新发行的债券的税后资本成本。
2.计算每股股利的几何平均增长率及新发行股票的资本成本。
3.计算从外部筹集的资金的加权平均资本成本。
4.教材中关于债务成本的计算方法介绍了好多种，请归纳总结一下各种方法之间的区别与联系。
【正确答案-参考解析】：参加考试可见2.
ABC公司是一个生产和销售通讯器材的股份公司。假设该公司适用的所得税税率为25%。对于明年的预算出现三种意见:
第一方案:维持目前的生产和财务政策。预计销售45000件，售价为240元/件，单位变动成本为200元，固定成本为120万元。公司的资本结构为400万元负债（利息率5%），20万股普通股。
第二方案:更新设备并用负债筹资。预计更新设备需投资600万元，生产和销售量不会变化，但单位变动成本将降低至180元/件，固定成本将增加至150万元。借款筹资600万元，预计新增借款的利率为6.25%。
第三方案:更新设备并用股权筹资。更新设备的情况与第二方案相同，不同的只是用发行新的普通股筹资。预计新股发行价为每股30元，需要发行20万股，以筹集600万元资金。
1.计算三个方案下的每股收益、经营杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数；
2.计算第二方案和第三方案每股收益相等的销售量；
3.计算三个方案下，每股收益为零的销售量；
4.根据上述结果分析:哪个方案的风险最大?哪个方案的报酬最高?如果公司销售量下降至多少？
【正确答案-参考解析】：参加考试可见四、综合题(本题共15分。涉及计算的，要求列出计算步骤，否则不得分，除非题目特别说明不需要列出计算过程)
1.
E公司2005年欲投资建设一个专门生产教学用笔记本电脑的生产线，预计生产线寿命为五年，2003年曾为建设该项目聘请相关咨询机构进行项目可行性论证花费50万元。该项目的各项资料如下:
（1）购置机器设备等固定资产的投资1000万元，固定资产的折旧按10年计提，预计届时无残值，使用直线法计提折旧；第五年估计机器设备的市场价值为600万元。
（2）项目投资后，营运资本投入为销售收入的5%。垫支的营运资本在各年年初投入，在项目结束时全部收回。
（3）第一年的销售量预计为5000台，第二年、第三年每年销售量增加30%；第四年停止增长；
（4）第一年的销售单价为6000元／台，以后各年单价在上年单价的基础上下降10%；
（5）每年变动成本为当年销售收入的60%。
（6）固定成本第一年为600万元（不含折旧），以后各年增长10%。
（7）E公司目前的资本结构（负债/权益）为1:1，税前债务资本成本为8%，β权益为1.5，当前市场的无风险报酬率为5%，权益市场的平均风险溢价为6%。公司拟采用目前的资本结构为新项目筹资，税前债务资本成本仍为8%不变。
（8）所得税税率为25%。
1.计算公司当前的加权平均资本成本。公司能否使用当年的加权平均资本成本作为新项目的折现率？并说明原因。
2.计算项目的初始现金流量、各年的营业现金净流量和项目的净现值（计算结果填入给定的表格中，过程可以省略），判断项目是否可行并说明原因。
单位:万元
3.计算项目的静态投资回收期。如果类似项目的静态回收期通常为2.10年，E公司是否应当进行该项目？请说明原因。
【正确答案-参考解析】：参加考试可见
